AI技术的火爆让中国互联网企业的股东们时刻关注——若公司业务与AI关联甚少或几乎无关，其创新潜力令人担忧；而在基础设施建设上投入过多，数字的攀升可能对盈利能力和现金流产生负面影响，同时还要为如何向股东提供回报而感到焦虑。
腾讯归属于这一类别。在5月14日，该公司公布了2025年第一季度的经营成果，其总收入达到了1800亿元，较上年同期增长了13%；在剔除国际财务报告准则的影响后，归属于母公司的净利润为613亿元，同比增长了22%。在这些业绩中，人工智能技术不仅与游戏、社交、广告等业务领域紧密相连，而且还再次引发了分析师们的广泛关注。
本季度，腾讯全力推广其AI助手产品——腾讯元宝，并对负责团队进行了重新编排。之前属于TEG（技术工程事业群）的腾讯元宝已被调至CSIG（腾讯云与产业事业群），并从混元大模型技术研发体系中独立出来；同时，QQ浏览器、搜狗输入法、ima等产品和应用也由PCG（平台与内容事业群）划归至CSIG。从那时起，产品创新的速度加快与模型研发的深度细化被明确划分为两个不同的业务板块，两者在思维模式与组织结构上都变得更加明确和有条理。
腾讯确认了人工智能对业务带来的实际效益，然而，谈论AI带来大规模的经济收益还为时过早。目前，我们正处在一个发展的初级阶段，应当专注于投入、滋养、培育，努力“加速挖掘用户需求”，而非急于追求短期利润或收获。马化腾，腾讯董事会主席与首席执行官，指出：“在AI战略实施的关键时期，目前的高水平收入所形成的经营优势，将有效吸收AI相关投入所带来的额外开支，确保公司财务的稳定。”至于利润是否会受到压力，关键在于游戏、广告等“传统业务”能否创造出新的亮点。
游戏支棱了，但依赖“熟脸”
2025年的第一季度，腾讯游戏部门实现了595亿元的收入，这一数字较去年同期增长了21%，继续保持超过20%的年增长率；无论是在国内市场还是国际市场，均表现稳健，增速同步提升。
春节期间，受季节性因素影响，本季度国内游戏市场迎来了高峰期，收入实现了显著增长，增幅达到24%，达到了429亿元人民币。在过去的一年中，经过对运营模式及策略玩法的优化调整，《王者荣耀》与《和平精英》这两款游戏表现愈发出色，市场地位更加稳固。蛇年限定服饰的推出、热门模式的更新与回归，以及IP合作和城市文化旅游的融合，使得这款老游戏依旧对玩家保持着强烈的吸引力。同时，《地下城与勇士》手游和《三角洲行动》也起到了一定的作用，然而，《地下城与勇士》手游的收入和流水预计在第二季度可能有所下降——鉴于其于2024年5月上线，第二季度的起始基数相对较高。
国际市场的竞技表现同样出色，实现了166亿元的营收，较上年同期增长了23%，这一成绩主要得益于《荒野乱斗》、《部落冲突：皇室战争》以及《PUBG》手游收入的显著增长。除了表达感激之情，我们还需注意到，与本土市场游戏相同，这种增长离不开那些经久不衰的佳作，而它们始终是你心中的首选。
AI技术正逐渐融入腾讯的众多业务领域，其中游戏业务尤为突出。腾讯公司首席战略官James对此进行了详细阐述，指出AI技术对长青游戏的发展起到了关键作用，尤其是对MOBA（大型多人在线竞技）游戏，这一领域是腾讯在国内游戏市场收入的主要来源。在游戏中，我们能够采用多样化的方法来应用人工智能技术，比如运用AI协助新玩家提升技能、与老玩家互动，以及防范作弊行为和黑客的侵袭。这些功能尤其关键。
游戏之外，增值服务的另一构成要素乃社交平台，本季度该板块收入达到了326亿元，较去年同期上涨了7%，收益主要得益于腾讯音乐付费用户的增加、手游内虚拟物品的销售额提升以及小游戏平台服务费用的增长。具体来看，腾讯视频和腾讯音乐的付费用户数量分别达到了1.17亿和1.23亿，与上一季度相比略有上升，值得注意的是，此次并未出现用户流失的情况。
广告发力，微信电商空间大
作为“三驾马车”之一的广告业务，实现了319亿元的营收。尽管与包含双11大促销活动的上一季度相比，其环比下降了9%，但同比却实现了20%的增长，增速有所提升。腾讯方面解释称，这主要得益于广告主对视频号和小程序与微信搜一搜广告库存相结合的需求激增，AI技术在广告平台升级方面的应用，以及微信交易生态系统的优化。
简而言之，这得益于微信生态的支持。James透露，公司并未扩充广告库存，“流量提升和广告技术优化才是核心”。在此之前，腾讯高层持续重申，腾讯对微信生态广告加载率的调控，与字节跳动截然不同，目前视频号广告的加载率介于3%到4%之间。正如James所言，“我们并不一定期望增速持续加速”，“对我们来说，更为关键的是保障未来拥有一段相当长的‘发展空间’，确保这一增长态势能够持续数年，而非仅仅局限于几个季度”。
关注用户的使用感受是理所当然的。然而，腾讯广告在推送的精确度上还有提升空间。人工智能技术是否能够进一步增加广告收入，其关键在于技术的不断更新。此外，腾讯总裁刘炽平提出，若能在微信的生态系统中打造出更为完善的交易闭环，例如广告点击后直接引导至小程序完成交易，这将极大地增强广告客户的投放积极性，并显著提高每次点击的价值。
抖音涉足电商领域，其初衷实质上是为了通过更高效的广告变现。与其让别人先行，不如在他人成功经验的基础上亲自尝试。在春节期间，微信的“小店”功能进行了小规模测试，而在财报公布之日，腾讯微信事业群设立了专门的电商产品部门，致力于微信内交易模式的挖掘。同时，微信开放平台基础部更名为开放平台部，这一变动也被外界解读为微信对电商业务重视程度提升的标志。刘炽平指出，这仅仅是由于规模的增长而进行的拆分与独立，并非重大的调整，无需过分解读。
来源：腾讯广告微信公众号
尽管如此，微信电商领域仍充满了诸多期待。自2025年起，微信小店在不断完善自身功能的同时，积极吸引新商家加入，并实施了一系列激励政策，旨在扩充商品种类，吸引更多交易机会。然而，商家是否会在电商业务发展后持续在此投放广告，尚需时间的检验。目前来看，腾讯已开始对“内循环”模式抱有期待。
最后一辆马车代表的是金融科技与企业服务领域，尽管其收入同比仅增长5%，这个增速与游戏和广告业务相比略显逊色，但至少显示出了一定的复苏迹象。具体来看，金融科技服务收入的提升主要得益于消费贷款和理财服务收入的增长，而企业服务收入的增长则与云服务收入和商家技术服务费的增长紧密相关。进一步分析，电商业务的进展也将对支付和企业服务收入产生积极的推动作用。
AI投入，脚步不能停
在2025年的第一季度，众多用户，无论是直接还是间接地，都曾接触过腾讯元宝。随着营销力度的显著提升，该产品的广告在微信朋友圈、搜狗输入法的弹窗、腾讯视频的首页广告、微信的“九宫格”界面，以及B站、豆瓣、虎扑等多个平台上频繁亮相，甚至有腾讯体育NBA节目的主持人进行口播推广。
推广活动使得下载量显著上升，在上一季度的财报电话会议中，刘炽平指出，从2月到3月，腾讯元宝的日活跃用户数猛增，增幅超过了20倍。然而，鉴于腾讯元宝的外部推广占比不高，且主要依赖腾讯内部的资源，第一季度的费用增长并未显得过于激进，销售支出仅同比增长了4%。
腾讯元宝的未来规划，公司方面透露的信息是，将为其拓展更多与微信生态的关联，这主要得益于其社交特性的优势。刘炽平表示，该产品目前尚处于非常初期的开发阶段，预计在接下来的几个季度内，将会有更多系统性的进展情况可供公布。腾讯不仅加快了现有业务的智能化转型以及在不同场景下的应用拓展，还在不断优化其自主研发的混元大模型，并于2025年陆续发布了深度思考的T1模型和快速思考的Turbo S基座模型。
当然，升级背后，算力加码、人力也要随之加码。在同一时期，腾讯的常规与行政费用同比上升了36%，总额达到了336亿元，但其中40亿元是用于支持育碧的重组计划；此外，研发投入也同比提升了超过40亿元，累计达到了189亿元——在这笔研发费用中，员工福利部分超过了150亿元；鉴于腾讯并未有大规模的招聘计划，这一现象的原因在于AI领域的人才成本较高，并且这种增速的放缓已经成为了同比的趋势。
2024年的第四个季度，AI技术的迅猛发展给腾讯带来了不小的财务压力，其资本支出高达390亿元，这一数字让股东们颇感意外。然而，进入2025年的第一季度，尽管环比有所减少，但同比却几乎翻了一倍，达到了275亿元。这笔资金主要用于IT基础设施（包括电脑设备、相关零配件以及软件）、数据中心建设、土地使用权购买、办公园区的开发以及知识产权的投入（媒体内容除外）。
在此之前，依据对腾讯收入增长及资本支出增加的预测，预计到2025年全年，其资本支出将可能达到千亿规模，而第一季度已先行消耗了超过四分之一。据此推测，这可能与芯片限购政策实施前的采购和储备有关。毕竟，刘炽平也坦言“我们所处的形势正经历着不断的变化”。
新业务的资金投入与收益产出之间存在着时间上的不匹配现象，鉴于此，James 结合腾讯过往的经验，提出了一个参考的时间范围，即一至两年。换句话说，在未来的一年多时间里，腾讯将继续致力于AI领域的投资，耐心等待成果显现，而股东们则需要保持耐心。
